《日本经济泡沫（1980年代末-1990年代初）》

1. 背景：战后经济崛起与政策环境
   日本在二战后通过出口导向型战略实现经济高速增长，至1980年代已成为全球第二大经济体。这一时期，日本在汽车、电子等领域占据领先地位，贸易顺差持续扩大。但与此同时，美国因对日贸易逆差压力，于1985年联合多国签订《广场协议》，迫使日元升值。日元兑美元汇率在三年内从约240:1升至120:1，严重打击日本出口竞争力。为对冲升值负面影响，日本银行（央行）长期维持低利率政策，为泡沫埋下伏笔。

2. 泡沫的形成：资产价格飙升与投机狂热
   1986-1989年，日本央行将利率降至2.5%的历史低点，导致市场流动性过剩。大量资金涌入股市和房地产市场：

   • 股市：日经225指数从1985年的约13000点暴涨至1989年的38957点，市盈率超80倍。
   • 房地产：东京商业地价在1985-1990年间上涨3倍，巅峰时东京23区地价总和可购买美国全部国土。
     企业以资产为抵押获取贷款后继续投机，形成“泡沫循环”，普通民众也卷入炒房热潮。

3. 泡沫的破裂：政策转向与崩盘过程
   1989年，日本银行意识到泡沫风险，开始紧急加息（利率升至6%），并限制房地产贷款。政策收紧直接触发崩盘：

   • 日经指数在1990-1992年间暴跌60%，房地产价格连续下跌十余年。
   • 企业与个人资产大幅缩水，大量抵押资产沦为不良债权，银行体系陷入危机。

4. 后果：“失落的二十年”与社会影响
   泡沫破裂后，日本经济长期停滞，1990年代年均增长率仅1%。企业终身雇佣制瓦解，非正式雇佣增加，年轻一代陷入“就业冰河期”。政府虽多次推出财政刺激计划并实施零利率政策，但始终未能彻底摆脱通缩压力。这一阶段也成为研究经济泡沫与政策调控的经典案例。