大萧条中的货币政策演变 第一步：大萧条初期的货币政策框架 1929年股市崩盘时，全球主要经济体仍普遍实行金本位制。美联储遵循"真实票据理论"，认为货币政策应仅满足实体经济的短期信贷需求。当时央行主要使用贴现率作为政策工具，通过调整商业银行票据再贴现利率来影响市场流动性。由于金本位制的约束，各国央行必须维持货币与黄金的固定兑换比例，这严重限制了货币政策的自主性。 第二步：1930-1931年的紧缩政策失误 1930-1931年间，美联储犯下了著名的"双重错误"：一方面未能及时向陷入困境的银行体系注入流动性，导致1930-1933年间近万家银行倒闭；另一方面在1931年10月反而提高贴现率以保卫黄金储备，这进一步加剧了通货紧缩。同时，法国等国家持续积累黄金储备，导致全球黄金分布严重失衡，形成"黄金饥荒"。 第三步：金本位制的瓦解与政策转向 1931年9月英国放弃金本位制成为关键转折点。随后超过20个国家相继脱离金本位，这反而为实施扩张性货币政策创造了条件。瑞典率先在1931年明确将价格稳定作为货币政策目标，开创了现代货币政策框架的先河。美国在1933年4月宣布放弃金本位后，才获得实施积极货币政策的操作空间。 第四步：非常规政策工具的创新应用 1932年4月，美联储在国会压力下启动大规模公开市场操作，这是其首次系统性使用该工具应对危机。罗斯福政府于1933年实施《黄金储备法》，授权总统调整美元含金量，通过美元贬值来提升价格水平。1935年《银行法》创立联邦公开市场委员会，确立了现代货币政策决策机制。 第五步：国际货币政策协调的尝试与失败 1933年伦敦经济会议试图重建国际货币体系，但因罗斯福拒绝稳定美元汇率而失败。随后出现的"黄金集团"（法国主导）与美元区、英镑区形成竞争性货币集团，各国通过竞争性贬值和外汇管制争夺有限的需求，这种"以邻为壑"的政策进一步恶化了全球贸易。 第六步：货币政策理论的根本转变 大萧条促使经济学家对传统理论进行深刻反思。凯恩斯在《通论》中提出"流动性陷阱"概念，解释为何在极低利率环境下货币政策可能失效。 Irving Fisher的"债务-通货紧缩"理论阐明价格下跌如何通过增加真实债务负担加剧衰退。这些理论突破为二战后的货币政策框架重塑奠定了思想基础。