大萧条中的资本流动与金融恐慌 1. 背景：1920年代的全球资本格局 第一次世界大战后，美国成为全球最大债权国，欧洲国家（尤其是德国）严重依赖美国资本流入重建经济。1924—1929年，美国通过“道威斯计划”向德国提供大量贷款，德国以此支付战争赔款给英法等国，英法则偿还战时欠美国的债务，形成“三角资本流动”。这种脆弱的债务链依赖持续的美国资金注入。 2. 转折点：1928—1929年的资本回流 1928年起，美国因股市繁荣吸引国内资本从国际贷款转向证券市场，对欧洲的贷款锐减。德国等债务国被迫动用黄金储备偿债，全球流动性紧缩。同时，初级产品出口国因大宗商品价格下跌陷入偿债困难，进一步加剧国际收支失衡。 3. 金融恐慌的传导机制 1931年，奥地利最大银行“信贷银行”破产，触发中东欧银行挤兑。恐慌蔓延至德国，引发黄金外逃，德国被迫实施资本管制。同年9月英国因黄金储备枯竭放弃金本位，多国效仿，国际货币体系陷入混乱。资本流动从有序回流转为恐慌性抽逃。 4. 资本流动冻结与债务违约 1931年后，超过30国宣布债务违约或暂停兑付外汇。美国银行面临海外资产损失，加剧国内信贷收缩。1933年《约翰逊法案》禁止美国向违约国提供新贷款，国际资本流动基本停滞，全球化进程出现严重倒退。 5. 长期影响与制度反思 资本流动崩溃导致全球贸易萎缩60%，各国转向保护主义。这一教训推动二战后建立国际货币基金组织（IMF），旨在通过多边机制应对短期国际收支危机，避免连锁性金融恐慌重演。