大萧条中的资本流动与金融恐慌

1. 国际资本流动的黄金时代（1920年代）
   第一次世界大战后，美国通过“道威斯计划”（1924）和“扬格计划”（1929）向欧洲提供大量重建贷款，形成以美国为中心的全球资本循环。德国依赖美国资本支付战争赔款，英国和法国则用德国赔款偿还对美债务。这一时期资本流动的特点是短期信贷为主，且多用于投机性投资，为后续危机埋下伏笔。

2. 1928-1929年的资本流动逆转
   美国联邦储备银行为抑制股市泡沫，于1928年提高利率，导致美国资本从欧洲回流。德国和奥地利等国的短期信贷被突然抽离，引发中欧银行体系流动性紧张。同时，全球初级产品价格下跌（如巴西咖啡、澳大利亚羊毛）削弱了债务国的偿债能力，国际收支危机初现。

3. 1931年金融恐慌的传导链条

   • 奥地利信贷银行倒闭（1931年5月）：中欧最大银行因资本外逃破产，恐慌蔓延至德国。
   • 德国银行挤兑与资本管制：德国黄金储备一个月内流失40%，于7月实施外汇管制，冻结外国短期债务。
   • 英国放弃金本位（1931年9月）：因德国债务违约和资本外流，英国黄金储备枯竭，被迫脱离金本位，引发全球对美元资产的挤兑。

4. 全球金本位制的崩溃与竞争性贬值
   1931-1933年间，超过40个国家放弃金本位，通过货币贬值争夺贸易优势。美国为维持金本位，在1931-1932年提高利率，反而加剧国内通缩，导致银行倒闭潮（1933年银行休假措施暂停全美银行业务）。

5. 资本流动冻结与贸易萎缩的恶性循环
   各国采取“以邻为壑”政策：

   • 汇率管制（如德国“清算协定”）
   • 贸易保护（美国《斯穆特-霍利关税法》）
   • 债务违约（全球主权债务违约率在1935年达50%）
     最终导致1933年全球贸易额较1929年下降65%，资本流动规模萎缩90%。

6. 长期影响与制度重构
   大萧条催生了国际金融体系改革：

   • 1936年美英法“三国货币协定”尝试稳定汇率
   • 国际清算银行（BIS）协调债务问题
   • 为1944年布雷顿森林体系奠定共识，强调资本管制与固定汇率的重要性