《1990年代日本经济泡沫破裂》 第一步：泡沫的形成背景与原因（1980年代中期） 在1980年代前半期，日本经济在战后重建和出口导向战略下取得巨大成功，成为世界第二大经济体。随后，为缓解与美国贸易摩擦带来的日元升值压力（1985年《广场协议》后日元急剧升值），日本央行长期实施超低利率政策。充裕而廉价的资金并未充分流入实体经济，反而大量涌入股票市场和房地产市场。银行信贷过度扩张，以土地和股票作为抵押品的贷款循环推高了资产价格。同时，市场弥漫着“土地不会贬值”的神话和过度乐观的投机情绪，催生了巨大的资产价格泡沫。到1980年代末，东京皇宫地块的理论地价足以买下整个美国加利福尼亚州，日经平均股价指数在1989年底达到历史峰值38915点。 第二步：泡沫的破裂与直接表现（1990年代初） 日本当局意识到经济过热和投机风险，于1989年开始转向紧缩货币政策，连续提高官方贴现率。此举成为刺破泡沫的直接导火索。1990年起，股市开始暴跌，日经指数在两年内跌幅超过60%。随后，土地价格也开始崩溃，东京等大都市的商业和住宅地价在1991年后转入长期下跌通道。资产价格的暴跌导致企业和个人持有的财富急剧缩水，大量以高价土地为抵押的银行贷款成为坏账，金融机构陷入严重的债务危机。经济增速从1991年开始显著放缓，正式进入了停滞期。 第三步：“失去的十年”与经济困境的深化（1990年代） 泡沫破裂后，日本经济陷入长期通缩和停滞，这一时期常被称为“失去的十年”。其核心问题包括：1. 资产负债表衰退 ：企业和家庭的主要目标从“利润最大化”转为“债务最小化”，即便利率极低也不愿借贷投资或消费，导致总需求持续疲软。2. 银行业危机 ：巨额不良债权侵蚀银行资本，使金融体系功能瘫痪，信贷紧缩严重制约了经济复苏。3. 政策应对迟缓与失误 ：政府初期否认问题严重性，财政刺激政策时断时续、力度不足；金融监管机构对银行坏账处理拖延，未能及时清理僵尸企业和僵尸银行，阻碍了资源重新配置。4. 通货紧缩螺旋 ：物价持续下跌增加了实际债务负担，进一步抑制了企业和消费者支出。 第四步：长期影响与历史教训 这场危机的影响远超一个十年，其阴影实际上持续了更长时间（常称“失去的二十年”乃至“三十年”）。它对日本社会产生了深远影响：终身雇佣制动摇、贫富差距拉大、国民信心受挫、人口老龄化问题因经济低迷而加剧。从全球视角看，日本泡沫破裂提供了一个经典案例，揭示了资产泡沫的毁灭性后果，以及面对“资产负债表衰退”时传统货币政策的局限性（即“流动性陷阱”）。它深刻影响了其后全球对金融监管、宏观审慎政策以及危机后处理方式（如快速清理银行坏账的重要性）的思考，成为研究金融危机和经济长期停滞的核心范本之一。