《互联网泡沫（1995-2001） 第一步：背景与孕育期（1990年代初期至中期） 我们首先需要理解泡沫为何会在这个特定时期形成。20世纪90年代初，两项关键技术奠定了基础：一是万维网（World Wide Web）的发明和浏览器的出现，使得互联网对普通用户变得直观易用；二是美国1991年通过的《高性能计算与通信法案》（常被称为“信息高速公路”法案），推动了互联网基础设施的公共投资和商业化。这一时期，互联网用户数量开始呈指数级增长，创造了一个全新的、看似无限的数字市场空间。 第二步：核心驱动因素与“新经济”叙事 随着网景公司（Netscape）1995年轰动性的IPO（首次公开募股），市场情绪被点燃。其股价在首日交易中翻倍不止，向投资者展示了互联网公司惊人的增长潜力。由此产生了一个强大的“新经济”理论：认为互联网将彻底改变商业规则，传统的盈利指标（如市盈率）不再适用，应更看重“眼球”（访问量）和“市场份额”。风险投资疯狂涌入任何带有“.com”后缀的公司，即便它们只有商业计划书而无实际收入。宽松的货币政策（特别是1998年后为应对亚洲金融危机而降息）提供了充裕的廉价资本，进一步推高了投机热潮。 第三步：市场狂热与泡沫膨胀（1998-2000年初） 这是泡沫的顶峰期。股市，尤其是以科技股为主的纳斯达克指数，疯狂上涨。从1995年到2000年3月，纳斯达克指数上涨了超过500%。初创公司通过IPO筹集巨额资金，股价在上市首日便飙升数倍成为常态。商业模式往往不可持续（如大量烧钱换取用户增长），但市场普遍相信“先扩张，后盈利”。企业命名中加入“e-”或“.com”就能提升股价。媒体和华尔街分析师推波助澜，创造了“非理性繁荣”的典型环境。 第四步：转折点与泡沫破裂（2000年3月-2001年） 泡沫的破裂并非单一事件，而是一个过程。2000年3月10日，纳斯达克指数达到当时的历史最高点5048.62点。随后，一系列催化剂触发了崩盘：1) 美联储为抑制通胀开始加息 ，廉价资本时代结束；2) 过度供给 ，太多同质化公司IPO，耗尽市场资金；3) 盈利预警 ，部分知名互联网公司（如微软）因反垄断案受挫，更多“.com”公司被证实无法实现盈利。投资者信心开始崩塌，引发大规模抛售。纳斯达克指数开始暴跌，到2001年4月已跌去约65%。大量烧光资金的初创公司倒闭、被收购或退市，“.com”破产潮席卷硅谷。 第五步：直接影响与短期后果（2001-2002年） 泡沫破裂带来了严重的经济影响：1) 巨额财富蒸发 ：数万亿美元的股票市值消失，许多投资者和员工期权价值归零。2) 大规模失业 ：科技行业和关联行业（如广告、咨询）出现裁员潮。3) 风险投资萎缩 ：风投对科技初创公司的投资锐减，进入了为期数年的“寒冬”。4) 牵连传统经济 ：电信运营商因过度投资光纤网络而背负沉重债务（如世通公司破产），加剧了经济衰退。然而，崩溃也 淘汰了大量低效企业 ，为幸存下来的、具有真正竞争力的科技公司（如亚马逊、eBay）未来的发展扫清了道路。 第六步：长期遗产与历史反思 互联网泡沫是现代经济史上的一个重要案例，其长期影响深远：1) 基础设施遗产 ：泡沫期间铺设的过剩光纤网络，为后来的宽带普及和互联网服务繁荣提供了物理基础。2) 商业模式验证 ：教训促使企业回归商业本质，聚焦可持续的盈利模式，催生了Web 2.0时代更务实的创新。3) 监管与会计反思 ：随后的安然、世通丑闻促使美国出台了《萨班斯-奥克斯利法案》，加强公司治理和财务审计。4) 成为警示模板 ：“互联网泡沫”一词成为任何领域资产价格脱离基本面上涨的代名词，其过程（技术创新→资本涌入→投机狂热→崩盘调整）被反复用于分析后来的资产泡沫。